3月18日晚，金科股份（000656）交上的靓丽成绩单，足以镇住我等吃瓜群众。不过，简单围观了一下财报&其他公告后，发现依然有瓜可吃：财报的利润增幅存疑，孙宏斌与黄家人的对峙依然激烈。

来不及废话了，直接上菜。

首先，针对这份财报，金科强调的是利润的暴增。

扣非净利润涨了137%，当然是个闪瞎眼的数字。与其他房地产企业百分之三十左右的净利润增幅相比，当然是牛气啦。

不过我们先打个折，因为这个净利润并不是事关每个股东的“归母净利润”。

2018年，金科的归母净利润是38.9亿元，比2017年增幅是94.5%。这么看，虽然不如扣非净利润那么亮瞎眼，但也是绝对厉害的好企业，拳打恒大脚踢新城了对吧？点赞！

可是看到营收，哥就傻眼了。

2018年金科的营收款412亿元，只比2017年增长了18.4%！

这不禁会让我怀疑起人生来。原因很简单，因为收入结转的原因，房地产企业的财报数据，一般滞后1—2年，2018年金科的营收和利润，对应的就是2016年左右的经营水平。

众所周知，2016年是房地产大牛市，按理说房企2018年的营收款应该大增才对。事实上，目前公布财报的主流房企，营收增幅都非常亮眼，相比之下金科18.4%的增幅有点儿寒碜了。

另外，对于一家成熟房企来说，营收与利润的增幅应当保持大致同步。

18.4%的营收增幅，怎么会换来94.5%的利润增幅呢？莫非金科在那一年因为房价大涨而赚海了？

留个疑问。

接下来，我们在金科的报表里，发现了一个异常的数据，那就是财务费用。

2018年，金科的财务费用只有0.5个亿，而2017年还有4.72个亿之多。

常识告诉我们，类似于金科这种规模快速扩张的房企，近几年的举债只会一年比一年多，相对应的财务费用，也只会有增无减。上图中，2017年比2016年就多了1个多亿，这样的增幅是比较合理的。

那么金科的举债是不是在增加呢？的确如此。

我们发现，2018年金科的负债合计是1929亿元，而2017年是1350亿元，总负债规模是明显增加的。

负债明显增加，财务费用却在大幅度降低，那么可以得出结论：财务费用被资本化摊入到资产里了。

这么做的结果是，因为财务费用降低，那么利润就相应地明显增加了，体现到吃瓜群众们最关心的利润增长，就异常光鲜咯。

……看到这里，我觉得已经没必要再看下去了。但是，金科的另一份公告，却让我发出了杀猪般的笑声。

融创，这个隐忍在金科二股东位置上的并购王，依然是一脸“不高兴”：在金科3月25日的董事会上，融创屡屡发难，动辄就投反对意见。

让我们来看看，融创是怎么怼金科的。

3月25日的董事会上，董事张强“因公务原因无法出席”。董事会刚一开始，火药味就出来了。

众所周知，融创虽然以微小比例屈居金科二股东，但是因为黄家设置了“防火墙”，导致黄红云一派与孙宏斌一派的董事比例为7:2，孙宏斌方面仅有张强和姚宁位列9人董事会。而姚宁是财务出身的独立董事，与融创高管张强还是有一定的身份区别。

虽然无法掌控董事会，但这不能阻挡张强和姚宁在会上公开发难。

在审议《高管人员薪酬的议案》时，张强投出一张弃权票。他的解释是：“无法判断高管薪酬（包含股权激励、员工跟投等）的整体合理性。”

我们发现，目前金科的高管薪酬中，董事长蒋思海的薪酬最高，为1770.6万元（税后）。这个收入到底高不高？以金科的体量看，并不为过。至于股权激励和员工跟投，我们暂时还无从仔细观察。

紧接着，在审议《公年度内部控制自我评价报告》时，张强投出了反对票。

他的反对理由是：本人无法获取公司经营情况、经营思路及重大变化情况，无法对公司决策做判断。

忍不住想笑。为什么我的脑海中浮现出孙宏斌一脸愤怒的神情呢？（画外音：哥砸了那么多钱，居然连公司经营情况都不了解！）

在审议《公司年度募集资金存放与使用情况专项报告的议案》时，张强投弃权票，弃权理由：“不了解实际情况。”

……

接下来是担保争议。审议《公司对控股子公司增加担保额度的议案》时，张强投了反对票。

他的反对理由是：上市公司频繁担保和抽调资金，加大了公司的财务风险，且如资金无法保证及时回收，将影响项目开发和上市公司发展，股东权益也将不能得到保障和受到损害，故本人就该议案投反对票，建议董事会慎重考虑，酌情提请议案。

而独立董事姚宁则投弃权票，弃权理由是：

（1）上市公司在2018年已经频繁提供财务资助和担保，本次两项议案又在原有额度和范围上较大幅度进行了扩展，在目前房地产企业资金日趋紧张的大环境下，建议上市公司综合考虑财务和资金风险以及持续稳定发展需要进行相关决策，避免损害中小股东的利益的情况发生。

（2）2018年以来，上市公司开展大规模的对子公司进行担保及合作方的财务资助，使得上市公司承担了较大的偿债风险，也已经引发了监管部门的关注，交易所亦进行了针对性的问询，证券监管风险也在加大，建议上市公司对此采取积极有效措施降低此项风险。”

按照张强和姚宁的看法，金科大规模的担保，加大了上市公司的风险，确实不是个好事。那么，金科的担保情况到底如何呢？

在金科的公告里提到，到2019年2月底，金科为参股公司和子公司提供的担保总额是779.99亿元，相当于公司净资产的336.48%。

表面上看，金科提供的担保数额确实好大，万一有了风险，那岂不是要资不抵债？

在这儿我们倒是要说句公道话。房企给子公司担保，是非常稀松平常的事，在各大上市房企中屡见不鲜。但是在银行的眼里，给子公司担保算不上什么事，像金科这样担保额达到净资产336%的，也不会很care。

金主爸爸在意的，并不是给子公司担保，而是房企的“对外担保”。在2018年度财报里，金科的对外担保余额是102亿元，这个金额是明显风险可控的。

下一个还是这样。在审议《公司与合作方按股权比例调用控股子公司富余资金的议案》中，张强反对，姚宁弃权。理由与刚才一样。

哈哈。这就是“有态度”了。上市公司平台给下面子公司投钱输血，这在其他公司不都是稀松平常的么。

最后，公司的一位董事，想买自家的房子和车位，也被怼了。对于《关联自然人向公司购买商品房及配套车位的关联交易议案》，张强投弃权票：“不了解实际情况，无法判断合理性。”

很显然，至今无法掌控金科，让孙宏斌很“受伤”。董事会上的几张反对票和弃权票，就是来自融创的愤怒——尽管，由于票数劣势，融创方面的反对无效。

董事会上的互怼，只是表象。金科的年报还透露出另一个信息，那就是：黄家人与孙宏斌的暗战依然没有结束。

财报显示，去年四季度，孙宏斌一方的天津润鼎物业管理有限公司，增持了1.13亿股金科。

至此，黄红云方与孙宏斌方的持股比例是29.9925%：29.2552%。双方距离30%的举牌线几乎一步之遥。

但是，第十大股东黄伟在四季度增持了150万股，目前持有9000多万股金科。黄伟会是黄红云方的后手吗？

综上分析，金科交出的2018年财报总体表现较好，但疑似将利润调高，同时略有异常的大手笔的分红（股息率达到了5%）也会引起市场的好感度上升。

结合金科股权之争仍然硝烟未散的迹象，我们猜测，金科的控制方有意将财报做到更加漂亮，从而拉升股价，加大孙宏斌继续加码的难度。

不过总体看，由于孙宏斌持股成本不高，依然处于可进可退。按照这次黄家人提出的分红方案，融创方面能拿到税前5.5亿多的分红呢。红包先拿着呗。