今年以来，泰禾面临的处境和采取的做法几乎可以用“断臂求生”来形容。在大举“卖卖卖”之后，这家总部位于北京的闽系房企似乎是喘过了一口气。根据泰禾集团（000732.SZ）2019年三季报，其营业收入、净利润、现金流等数据维持增长，负债数额也出现下降。但此时断言泰禾“走出危机”，仍为时尚早。

今年前三季度，泰禾营收211.924亿元，同比增长8.22%；净利润约为22.966亿元，同比增长约7.70%；归属上市公司股东的净利润21.211亿元，同比增长46.85%。

不过，泰禾最燃的数据并不是营收和利润，而是现金流。三季报显示，今年年初至今，泰禾经营活动产生的现金流量净额达到226.154亿元，超过营业收入，与上年同期相比增幅高达13852.80%。要知道，去年前三季度泰禾该项数据只有1.621亿元，今年数字是去年的上百倍。

很显然，这是泰禾“卖卖卖”的结果。根据三季报现金流量表，泰禾处置子公司及企业营业单位收到的净现金额为84.195亿元，同比增幅达到惊人的20544.92%。泰禾今年以来土地支出、并购公司、借款和发行债券与上年相比减少，在现金流多项指标出现较大幅度收缩的背景下，现金流净额仍处于高位。

在房地产行业，泰禾的负债压力几乎人尽皆知，此前有机构数据指其净负债率曾一度冲破400%。今年5月，泰禾还因销售数据和负债情况等问题收到深交所问询函。

为了缓解现金流和债务带来的危机，泰禾的“卖卖卖”一直在持续。根据其三季报披露，从3月25日转让南昌茵梦湖项目股权开始，到三季度末时已累计出让9笔项目股权，其中几个项目已收到全部价款。

在广东，泰禾就将位于增城的广州院子项目出让给世茂和五矿，自己仅剩20%股权，位于佛山的泰禾院子项目也有30%股权被出让给世茂。

■核心点评

尽管“卖卖卖”带来了高涨的现金流，改善了财务状况，但事实上泰禾仍没有彻底走出危机。与此同时，由于融资减少、预付款增加，总资产规模也在收缩，因此泰禾仍然有较大的偿债压力。截至三季度末，泰禾一年内到期的非流动负债为243.698亿元，与年初相比减少了41.12%，但仍然高于现金流量净额。再加上短期借款的62.600亿元和其他流动负债14.018亿元，合计短期负债仍有320.1亿元的规模。尽管320.1亿元的即期负债相比年初已缩减超过30%，但现金流仍不能完全覆盖。在当前房地产市场相对低迷的大环境下，四季度泰禾若想通过销售冲业绩、抓回款等方式进一步改善现金流，可行与否仍是未知数。若销售回款上稍有不慎，很可能陷入“发新债还旧债”的恶性循环。