太平洋证券发布投资研究报告，评级: 买入。

荣盛发展(002146)

盈利能力增强，财务稳健，股息率优势明显。公司公布中报，2019年上半年，公司实现营业收入人民币243.6亿元，同比增速25.65%；核心净利润人民币29.44亿元，同比增速31.05%；毛利率30.4%，较去年同期-1.9pct;归母净利率11.8%，较去年同期+0.5pct；公司的费用控制能力较强，销售费用率、管理费用率分别为4.4%、3.6%，分别较去年下降了0.1pct、0.3pct;预收账款/营业收入1.56，预收款锁定率高。2019年上半年，公司共结算收入216.26亿元，同比增长21.4%；结算项目面积200.19万平方米，同比增长26.6%。2019年上半年，公司完成2018年现金红利派发，金额达19.57亿，股息率近5%，优势明显。

销售持续增长，货值充裕。2019年上半年，公司实现销售额465.78亿元，同比增长16.16%；销售面积422.70万方，同比增长9.85%；销售均价11,019元/平方米，较上年末增长6.69%。上半年，公司加大对库存货源的销售力度，加大回款力度，促进了销售的持续向好。公司实现竣工172.44万平方米，竣工完成率61%，较好地完成了主要生产经营计划的进度任务；实现开工282.73万平方米，同比增长3.85%，为以后的推盘提供了充足的货值储备。

拿地积极，土储充足，布局均衡风险分散。2019年1-6月，公司先后在京津冀、长三角、中西部等26个城市获得土地63余宗，新增土地储备建筑面积654.20万平方米，同比增加56.3%。截至2019H1，公司土地储备建筑面积4,059.77万平方米。上半年拿地金额总计约239.8亿元，同比上升132.3%，拿地金额占同期销售金额比重为51.5%，较去年同期上涨+26.2pct，公司拿地力度加大。

多渠道融资，成本可控。截止2019H1，公司净负债率96.5%，较上年同期下降33.3%；剔除预收账款后的资产负债率75.5%，较上年同期上升0.4%。上半年公司共获得融资额258.95亿元。公司融资成本保持低位，2019H1加权债务成本约为6.18%，相对较低。预计19年底负债率水平整体仍处于可控范围。

投资建议：公司业绩稳健增长，拿地积极，土储充足，财务状况良好，股息率优势明显，同时公司拥有完整产业链，多板块联动，保障其收入、利润的多元化。我们预计公司19-21年EPS分别为2.22、2.73及3.38元，对应PE为3.7X、3.0X及2.4X，目标价9.89元，维持“买入”评级。

风险提示：政策调控超预期，公司销售不及预期。