平安证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。

金地集团(600383)

事项：

公司公布2019年半年报，上半年实现营收224.8亿元，同比增长48.8%，实现归母净利润36.3亿元，同比增长51.6%，对应EPS0.8元/股，与业绩预告一致。

平安观点：

业绩靓丽， 预收充足： 上半年公司实现营收 224.8 亿元，同比增长 48.8%，实现归母净利润 36.3 亿元，同比增长 51.6%。业绩大幅增长主要因： 1）结算项目增加，上半年实现结算收入 200.3 亿元，同比上升 54%； 2）受益于结算结构及区域变化，地产毛利率同比提升 2.1 个百分点至 40.4%；3）投资收益同比增长 64.1%至 14.7 亿元。 期内竣工面积 342 万平， 同比增长 44.9%， 完成修订后计划的 39%；预收款 847.3 亿元， 为近一年营收1.5 倍，充足预收为全年业绩增长奠定基础。

销售表现优异，开工计划大幅上调： 上半年公司实现销售金额 855.7 亿元，同比增长 35.7%，市占率较 2018 年提升 0.13 个百分点至 1.2%；销售面积 428 万平，同比增长 14%；销售均价 19993 元/平，同比增长 19%。 公司一二线城市销售占比约 70%，其中华东区域销售占比 27%，南京、上海销售额均超过 60 亿； 东南区域销售占比 24%，杭州单城市销售接近 70亿。下半年预计新推货值 1600 亿，上半年滚存 1060 亿，合计可售约 2660亿， 充足可售保障下半年销售增长，预计全年销售额有望冲击 2000 亿。公司上调全年新开工计划至 1235 万平，较修订前增长 50.8%，上半年新开工 633 万平，完成修订后计划的 51%， 开工提速亦为后续销售增长奠定基础。

拿地投资稳健，后续或保持审慎： 期内新获取土地 46 宗，总投资额约 554亿元，新增建面 675 万平，同比分别下降 2.6%、上升 21.2%。其中一二线总投资额占比约 77%、面积占比约 68%。平均楼面地价 8207 元/平，同比下降 19.7%，为同期销售均价的 41.1%，较 2018 年下降 9.4 个百分点。 资金收紧、调控从严情形下，加快销售回笼资金、 放缓拿地成为多数房企应对之策，预计公司下半年拿地投资将保持审慎。截止期末公司已进入全国 54 个城市，总土储约 4760 万平，权益土储约 2550 万平， 其中一二线占比约 80%， 可满足未来 3-4 年销售。

融资优势明显，负债率有所上行： 资金趋紧环境下，公司上半年成功完成 30 亿元超短融、 14 亿元资产支持票据、 5.5 亿美元境外债券发行；期末债务融资加权平均成本 4.87%，处行业较低水平。 在手现金 395.3 亿元，为一年内到期负债的 226.4%，短期偿债压力较小。剔除预收账款的资产负债率和净负债率分别为 69.6%和 78%，较期初分别上升 1.4 个和 20.7 个百分点。

投资建议： 维持原有盈利预测，预计公司 2019-2021 年 EPS 为 2.26 元、 2.68 元和 3.14 元，当前股价对应 PE 分别为 5.3 倍、 4.4 倍和 3.8 倍。公司业绩持续改善，估值处于龙头低位，股息率亦具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 1）公司土地储备中权益占比较低，未来或面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润的风险； 2）当前楼市整体有所降温，而三四线受制于供应充足、需求萎缩，加上此前未有明显调整，预计后续量价均将面临较大压力，未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压，带来公司部分三四线项目减值风险； 3）受楼市火爆影响 2016 年起地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，未来公司毛利率面临下滑风险； 4）近期行业资金面持续收紧，而多地亦相继政策微调以降低市场热度，后续楼市回归平稳过程中若超预期降温，公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。