沽空机构终将矛头指向了李嘉诚，指其隐瞒577亿的债务，着实令人震惊。

5月14日早上，香港一家活跃在港股和美股市场的沽空机构GMT发布了一份沽空报告，目标直指李氏家族最重要公司之一：长江和记实业有限公司，质疑长和2018年的净利润与现金流不匹配，重点质疑公司隐瞒了577亿港元债务，并且想通过这种会计方式以获取更高的市场评级以及更便宜的信贷。

577亿对李嘉诚来说或许只是“芝麻绿豆”，但对于老百姓来说那可是一笔“想象不到”的巨资，此消息一出，让不少网友再度感叹：“有钱人的世界我不懂！”

长和集团的澄清公告倒是来得迅速，就在当晚，长和称，该研究导言显现选择性、带有偏见且严重误导。公司完全否认导言内会计违规所含之任何影射或建议。长和集团强调，其财务报表严格遵守适用香港财务报告准则。

尽管如此，5月15日长和股价还是受到小幅度影响，577亿的债务究竟是怎么回事呢？

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“隐瞒”似乎形容得并不贴切，在2018年的年报中，长和通过“单独列示”的财务处理，将部分银行借款从合并报表中剔除。

2018年12月20日，公司董事会通过精简基建投资的计划。根据该计划，长和将终止对部分基建投资的控制，而此时，集团与子公司长江基建集团有限公司共同持有六项基建投资。

由于该计划仍有待取得有关机构的批准，预计由结算日起一年内完成。因此，长和在制作合并财务报表时，才将这六项基建投资重新分类为“持作待售之出售组别”，单独列示出来。

这也就是说，长和并没有刻意隐瞒577亿的资产变动，这倒是给了GMT一记反击。不过，长和的考验远没有结束，一波未平一波又起，就在债务传出的第二天，李嘉诚就抛售了在上海的商业地产项目——上海普陀区的“高尚领域”综合体项目。

这也是李嘉诚在上海仅存的一个地产项目，项目估值超过200亿元人民币，长实拥有60%的份额，目前依旧处于竞价阶段，如果抛售成功，这也就意味着，在上海，长实仅存的在售住宅项目是位于嘉定地区的“湖畔天下”长实将清空上海的商业地产资产。

这个传闻价值200亿以上的“高尚领域”，前身便是2006年年底长实以底价22亿元获得的普陀区真如副中心启动区A3-A6地块。此后，长实更是多次表示，要将该项目打造为以320米“沪西第一高楼”为领航标杆的超级综合航母群，并定下了2018年竣工的目标。

然而，flag常立常倒的“真理”再次发挥作用，直到现在，这个项目的商业部分依旧未完工，而住宅项目也在今年5月开始出售。

前有债务质疑，后有地产抛售，这个5月的长和有点“方”。

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不过，长和股价依旧保持“稳定”，这两起事件的影响看来并不大，反倒是GMT引起了人们的兴趣。

GMT是一家位于香港中环的会计研究机构，联合创始人之一Gillem Tulloch曾任职嘉诚(Cazenove)、野村(Nomura)和里昂(CLSA)，或许正因如此，他们对财报的解读有着极强的敏感性，一点细枝末节的东西，都能被他们挖出。

尤其是2016年11月份名为《商誉猎杀》的沽空报告，一度成为GMT的成名代表作。

在这篇报告中，GMT狂怼长和、利丰(494.HK)联想、软银等科技和地产巨头，以及日本的武田制药、印度的GMR基建公司、和中国的中建，直指前几年(2011-2015)资本市场泡沫严重的时候，这些公司在市场上大量并购，导致商誉虚高。

不过，这次GMT对长和的质疑似乎有些使不上力，因为极少有人会大举抛售长和，对于许多香港人来说，长和更像是一种信仰。

尤其对于老一辈港人来说，他们对李嘉诚“买楼收租”的模式是极度崇拜的，因此对于股票投资的关注点更多在“买股收息”上，随着史上几次港股崩盘，人们已经很难相信买股票翻十倍这种神话，投资风格稳健化成为港人的特点。

长和(重组前的长实)每年5月中和8月尾稳定派息两次，总息率大概为股价的3%-5%左右，即便重组后也从未中断过每年两次的派息。因此对于港人来说，不过是几个基建项目的记账方式调整了一下，只要不影响派息，又有何惧呢？

不过，抛售上海地产的举动依旧引发了困惑和不解。在上海中原地产研究部高级经理卢文曦看来，长实集团要出让高尚领域项目的逻辑有点说不通，“它的住宅部分最近就要认筹了，价格8-9万/平方米，市场应该不错，照理说马上就要兑现的项目是不应该抛售的。”

就连曾就职于长实上海公司的一位员工也感慨，长实在上海项目少成为裁员的原因之一，上海原本项目就不多，近几年也没有拿新的地块或项目。但此后，长实回应称绝无裁员一事。

看来，接班后的李泽钜面临的考验也着实不少。

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去年5月，李嘉诚正式退休，长子李泽钜接掌了长和，成为长和的一把手，一年过去了，长和的发展似乎并没有大的突破。

去年8月，里昂证券就发布研报下调了长和的评级。报告称，长和盈利增长主要受汇率优势、赫斯基能源业务因油价上升大幅改善、零售业务及基建业务表现稳固所致，但上述利好因素被电讯业务的疲弱表现抵消。在过去两年多时间里，长和股价更是从104港元左右跌到最低72.8港元，最大跌幅已经超过了25%。

也难怪不少媒体和网民开始对李泽钜的能力提出了质疑。

不过，面对沽空报告，李泽钜倒是一改往日的“沉默”，回怼GMT的质疑，在5月16日的股东大会上公开表示，公司财务报表一定专业及正确，绝无机会隐瞒，而报表资料冗长如电话簿，“要读多些书才看的明”。

相比之下，李泽钜的弟弟李泽楷的事业倒是如日中天，还被人们称为是“小超人”。为了支持小儿子的事业，李嘉诚用了自己在美国积累的人脉关系，协助李泽楷成立了一个基金，目前这个基金的市值在1000亿美元左右，可能已经超过了哥哥李泽钜的身价了。

不过，这是不是就说明李泽钜不如李泽楷呢？短期内还不能下次定论，尽管李泽钜的年报遭质疑，但他的事业大体上还是比较顺利的。

李嘉诚就曾对外称，李泽钜跟在自己历练了30多年，商业能力还是可以的，李嘉诚周围的人对李泽钜的管理也是有不少好评的，愿意帮助他和辅佐他。打江山容易，守江山难，李泽钜面临的挑战只会更多。

港人对长和的信仰，正如内地对茅台的信仰，如今茅台已“跌落神坛”，长和如何守住信仰是李泽钜需要思考的问题。